黃金的悖論

現貨黃金價格從高峰期下跌22% - 不容小視的跌幅，需要市場拿出一些洞察力來窺視背后的原因。到底是什么原因，讓一個股票分析師– 就像筆者自己– 一頭扎進黃金這個本不屬於我的市場？

其實很簡單，黃金與股市息息相關，黃金的價格走勢反映了當下的經濟體制。接下來我們將解釋他們之間的關聯，黃金多頭們也會發現自己身處矛盾之中。
如果通貨膨脹繼續乏力，金價也將保持低位
布里奇沃特投資公司和哈尼·布朗（永久投資組合的創始人）在他們的調查中指出，黃金是投資者在通貨膨脹高於預期的壓力下選擇的對沖工具（參考1970年代）。自2000年開始，金價的推動器就變成各國央行的貨幣政策，寄希望於政策會導致更高的通貨膨脹。這在2007年至08年商品價格急速上升時似乎已成真理。當雷曼兄弟倒閉后，央行們金庫大開並以迅猛的速度擴大他們的資產負債表，那時一切看起來天衣無縫。在2011年多數時候，美國通貨膨脹年率保持在3%以上，金價的走勢頗為夸張。市場的恐慌成為滋養金價的最好土壤。

但是，同伙再膨脹就像“明天”一樣，是永遠不會到來的，起碼在近期通貨膨脹就低於預期（目前年率為1.5%）。根據布里奇沃特投資公司的調查，通脹率保持在這一水平對股市和名義債券都有好處，我們去年也確實目睹了。所以，如果通貨膨脹保持低水平，金價也將保持低位。

另外一點是，通貨膨脹為什么沒有明顯升幅？筆者本人曾經是路德維希·馮·米塞斯的忠實讀者。當時筆者認為各國央行在2008年以后采取的措施將會帶來大力度的通貨膨脹。但是卻沒有，筆者對自我的經驗和分析產生了深深的懷疑。奧地利經濟學家關於貨幣增加的理論似乎無法很好的解釋現代央行與金融系統之間的關聯。實際上，好像現在理解央行內部運轉的人已經不多了。
就算股市大跌也救不了黃金了
如果通貨膨脹遲遲不來，還有什么可以救黃金？很明顯，股市大跌將是央行政策失敗的最終結果，那股市大跌會令金價反彈嗎？不盡然。如果股市大跌，那也意味著全球經濟預計又將收縮，這會導致去杠桿化再度襲擊市場，並提高通貨收縮的壓力。又來了，這對黃金又是個壞訊息，因為當物價下跌時，相比黃金，貨幣購買的能力增強。最終看跌經濟的人們又將投向國債的懷抱。
這就是看漲黃金的悖論。通貨再膨脹現在還遠著，所以金價的真正反彈也遙遙無期。股市大跌或者經濟減速也於事無補。只有央行– 空頭的死對頭– 成功推動通貨膨脹穩定發展才有可能救金價。現在看來，短期內黃金遭遇的都是逆流。但未來的路還長著，我們會靜心等待。