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陶冬：2016年中國經濟五大猜想 匯率政策將是黑馬
瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬撰文指出，在美國聯儲加息、中國出口面臨寒冬的環境下，人民幣匯率正在成為利率、準備金率之外的第三個貨幣政策工具。
人民幣對美元貶值是大概率事件，對一籃子貨幣貶值也可以想象。在資本項目開放上，基礎性政策安排繼續放松，但是資金跨境流動的行政審批則可能進一步收緊。這篇文章具有一定參考意義。
中國經濟在2015年充滿了意外，股市暴漲暴跌、人民幣升值預期終結、四萬億地方債置換、國企和地方大面積怠政，希望這些不是“新常態”。
筆者看來，變局會在2016年延續著，意外也未必少，畢竟中國經濟在轉型之中、政策在調整之中、外圍環境更難捉摸。以下是筆者對2016年經濟的五個猜想：
1）焦點由宏觀轉向微觀，企業現金流值得關注
2015年市場對中國經濟的焦慮集中在增長動力之上，保七能否成功、統計數據是否造假、刺激措施如何出臺，曾是市場的主要關注點。筆者認為，市場對於宏觀環境的關注可能會減少，大家意識到經濟處在“三期疊加”狀態，貨幣政策的邊際效應遞減，不過政府有能力控制住風險，硬著陸的機會短期看來似乎不大。
不過企業的現金流正在迅速惡化，而且風險可能由一家企業迅速傳導到一批企業身上，傳導到銀行賬面上。制造業名義gdp增長的惡化程度，遠遠快過全國實質gdp，凸顯出制造業目前所面臨的窘境，部分企業開始借錢發工資了。2016年進入去產能、去庫存、去杠桿的關鍵期，基建增長未必突出，制造業競爭激烈，原材料價格反彈乏力。筆者認為微觀企業現金流，是2016年中國經濟第一大看點，而且由此牽扯到銀行不良資產狀況。
2）政策思維轉向供給側，實施難度未必小
“供給側”突然竄紅，給宏觀經濟政策帶來了一次理念上的革命。在過去十年以凱恩斯總量需求管理為指導的中國政策決策層，終於意識到“三駕馬車”政策無法引導經濟轉型，而且政策用力亦老。筆者十分認同解決目前經濟困境的方法在供給側，相信摧毀過剩產能、消除房地產庫存、打破國企壟斷、消減企業負擔、鼓勵創新創業，是令中國經濟重現繁榮的基礎，是經濟成功轉型之必需。
然而與貨幣擴張政策不同，供給側改革觸及利益。國企改革講了三年、消化過剩產能講了五年，雷聲大雨點小的原因在於既得利益的制肘。另外許多供給側改革，短期對經濟會帶來通縮壓力，也令決策層在實施上有所顧忌。筆者認為宏觀政策重點轉向供給側，在方向上正確，不過可能需要3-5年的時間來貫徹。2016年的重點或許在去制造業過剩產能和降低企業負擔上。
來源：鉅亨網
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